非理性繁荣

注册

 

发新话题 回复该主题

机会与挑战并存年比特币系列 [复制链接]

1#
北京治白癜风最好的医院在哪里         http://wapyyk.39.net/bj/zhuanke/89ac7.html
孙妍渣打银行投资策略师

年比特币系列

01

郁金香泡沫还是金融奇迹?

02

低利率时代的资本狂欢

03

金融创新推波助澜

04

机会与挑战并存

输了游戏驿站,却赢了比特币。那家被WSB逼空而血亏的对冲基金,踩准了比特币的行情节奏,并押对了投资路径……

本系列之前的文章中,我们曾提到,不到3%的比特币地址,控制了95%的比特币流通市值,而90%以上的比特币地址,持有的比特币市值不到流通市值的2%。另据美联储数据,美国最富有的10%的人口控制着88%的股票和共同基金(30年前该比例为80%),其中最最富有的1%的人口掌握了一半以上的股票和共同基金;而最贫穷的50%的人口仅拥有0.6%的股票和共同基金(30年前该比例为1.4%)[1]。

从投资者规模的分布来看,比特币生态圈中财富分布不均的现象比美国股市更严重。近十年来,比特币的价格神话,背后离不开机构和金融大鳄的推波助澜。而即便比特币突破4万美元大关,其市值仍不及特斯拉一只个股。加之比特币有做空机制,提供风险对冲的同时,也方便了投机活动。因此,发生在WSB和华尔街对冲基金之间的多空大战,是否会在币圈上演,仍有待观察。

有意思的是,此次华尔街大战中,惨遭逼空并血亏、从此放弃做空研究的对冲基金香橼(Citron),曾于去年11月24日公开表示,其持有微策投资(MicroStrategy)的股票,并相信比特币有望继续上涨。[2]当日,比特币约1.9万美元/枚,而微策投资(MSTR)报收于美元(数据源:彭博终端)。

香橼将比特币视作是最佳通胀工具,并且提出借道微策投资的股票而获得比特币头寸,就好像是投资初创期的科技股,甚至拿早期的苹果和谷歌做了类比。综合对微策投资的基本面分析,香橼在报告中提出,即便微策手中比特币的价值归零,该公司核心业务的价值仍超过其股票当时的市值。上述报告中,香橼对微策投资给出了美元的目标价。[2]

微策投资是上市公司中,截至目前已知的最大比特币投资者。据该公司披露,从去年4季度到今年1月份,该公司购入了多枚比特币,总花费超过7亿美元。截止1月27日,该公司持有比特币数量为枚。[3]

香橼的投资逻辑,是通过持有微策投资的股票,间接获得比特币的敞口,并且认为这些股票本身的价值,在比特币价值归零的极端情形下,还能够作为安全垫。

截止2月5日,比特币价格直逼4万美元,而微策投资收盘报美元;相比11月24日香橼发布报告时,分别涨了约1倍和3倍多(数据源:彭博终端)。

微策投资之外,其他持有比特币资产的上市公司股价,自去年下半年以来也都纷纷大幅走高。其中,VoyagerDigital的股价从去年8月初到今年2月5日期间,翻了近17倍,远高于同期比特币%的涨幅;而诸如RiotBlockchain、BitDigital、GalaxyDigital和Hut-8Mining也跑赢了同期比特币的涨幅,反映出投资者高涨的热情(数据源:彭博终端)。

另据BitcoinTreasuries统计,截止今年1月8日,VoyagerDigital持有枚比特币,该公司买入成本为7,,美元[4]。截止2月5日,彭博终端上比特币报价为.84美元/枚,对应枚比特币市值为46,,美元,意味着VoyagerDigital的比特币持仓收益为%。

越来越多的机构,将比特币作为储备资产的选项之一,不无道理。

虽然比特币价格几经大起大落,曾经的回调幅度甚至超过了历史上著名的泡沫事件[5]。但是,测算发现,比特币价格的波动,可以通过构建投资组合的方式,予以平抑。

举例而言,如果我们模拟构建一个由75%的*金和25%的比特币构成的投资组合,就会发现从去年1季度末开始,该组合的波动率显著低于标普指数的波动率(图2)。

截止1月21日,上述投资组合的天平均波动率不到30%,而标普的波动率则为35%。值得一提的是,前者当前的波动率水平,与上一次(年中)的峰值相差无几。

去年2季度开始至今年2月5日,75/25*金-比特币的投资组合实现了%的投资收益,同期标普的回报为50%。虽然在此期间内*金的投资收益只有15%,却大幅降低了投资组合的波动,显著提高了风险/回报比(图3)。

虽然上述模拟投资组合看上去很美,但也不乏隐忧。

从我们上一期的文章中引用的数据可以推断,包括微策投资在内的19家上市公司、灰度比特币投资信托,以及天桥资本下属旗舰基金,持有的比特币总量,恐怕不会超过比特币流通市值的5%,而当前3%的比特币地址,控制了95%的比特币流通市值,那么扣除了这5%,其余90%的比特币,由谁操控呢?由于比特币“去中心化”的特点,只能从各类机构零星的披露中,盲人摸象般拼凑,却不得见其真容,更无法推知其交易策略。我们只能从市值和地址的分布推断出,超过市值85%的比特币,掌握在不到0.5%的地址手中[7]。

年3月,比特币资产管理公司BitwiseAssetManagement在一份报告中指出,比特币交易存在着类似网购刷单的现象,就是由同一个人卖出和买入比特币(washtrading),以制造出繁荣的市场假象。该报告并称,当时比特币每日成交量仅为2.73亿美元,加密数据网站CoinMarketCap.

分享 转发
TOP
发新话题 回复该主题